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中国企业海外上市：四年又轮回

2010年01月16日 01:24 来源： 中国产经新闻报

【按】这是一位朋友送来的电子邮件。 她在whale capital 发财。 在此鸣谢。

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　　近日，创业投资和私募股权研究机构清科集团统计，在其关注的海外13个资本市场上，2009年共有77家中国企业在境外9个市场上市，融资271.39亿美元；与去年同期相比，上市数量增加40家，融资额则增加了2.92倍。数据一经发布，便吸引了全球媒体的眼球。

　　清科集团CEO兼总裁倪正东表示，“2009年中国企业海外上市步伐明显加快。各国经济走出低迷困境，海外各资本市场持续走强。”

　　四年前的一次躁动

　　77家中国企业分别在香港主板、NASDAQ、纽约证券交易所等9个市场上市，与2008年相比，增加了法兰克福证券交易所、韩国创业板、韩国交易所主板、凯利板、香港创业板5个市场。

　　这次，国际板将会再一次成为中国企业发展升级的资本新引擎吗？

　　回望在4年前也曾有的一次类似的海外上市热潮。一组数字显示，2005年前11个月的海外募资额就已经占了此前13年募资额的36％。

　　在那次热潮中，无锡尚德的“走出去”无疑是成功的。它是首家在纽交所上市的中国民营企业，也是全球领先的太阳能光伏电池制造商。2006年初在美国上市，半年之后，尚德在8月份收购了日本的MSK公司，为其拓展海外业务打下了基础。

　　对于那次中国企业的集中出海，业内专家认为，既有表面原因，又有深层原因。表面原因是政策性暂停，企业要发展，当然先选择海外。深层原因是国内资本市场上市申报程序有很大的主观性，讲究关系人脉，程序不透明，政策性风险很大，而海外资本市场和交易所对上市公司有明确的定位，相对透明合理，所以优秀的企业，宁可海外排队也不愿意在国内上市。

　　而当时的温和派认为，不存在谁抛弃谁的问题，短期内大量企业海外上市当然影响国内资本市场的发展，但是长期看，只有解决国内资本市场的顽疾才会有更加市场化的发展；同时，激进派认为，国家应该出台政策，禁止海外上市，同时国内资本市场开闸放水。大量企业海外上市对中国资本市场损害很大，但是国内自缚手脚，暂停了融资，更加剧了海外上市。应该尽快开闸放水，允许企业上市融资。

　　时隔4年，回过头来重新审视被称为“井喷在即”的热潮涌起，看似相同，实质却大不一样。

　　希望是这样被重燃的

　　当企业面对2010年的资本市场的信息开门红时，不仅增加了他们“走出去”的信心，最兴奋的就是看到：到海外争取更多的资金是有希望的。

　　“从历史数据来看，一旦二级市场情况有所好转，一级市场IPO活动就会立刻活跃起来。因此，基于金融危机的影响，只要未来美国经济不再继续恶化，IPO市场回暖将是大势所趋。”纽约太平洋（601099）资本有限公司首席执行官大卫·卡贝在接受《中国产经新闻》记者采访时说，美国证券市场上机构投资者一直是美国资本市场的主角，也是中国赴美上市公司的最大持股人。中国的金融体系却并未受到根本性的冲击。银行也没有从事大量高风险的投资，其资产状况令人放心。只要政府能通过增加公共开支有效地刺激总需求并拉动消费，将外需下降的部分通过扩大内需来弥补，就可以减缓金融风暴的影响。鉴于此，全世界也相对看好中国的经济前景，而中国公司进行IPO时也将会得到越来越多的机构投资者的青睐。

　　据卫·卡贝透露，随着金融市场全球化的深入，也出于分散投资风险的考虑，美国机构和个人投资者对外国公司，尤其是处于高增长经济环境中的亚洲公司的兴趣有增无减。

　　当然，任何一家公司，想要在纳斯达克挂牌上市，承销券商辅导的流程都大同小异。其间相关的当事人大约有5个单位，即为拟上市公司本身、财务顾问公司、美国证券交易管理委员会登录会计师、美国证券交易管理委员会登录律师、纳斯达克登录承销券商等。

　　在正常情况下，整个流程约需 6～9个月时间，主要工作项目包含了6大项，而这6大项工作不可前后调整，如其中一项有所延误，就会严重影响整体上市的流程。一般来说，专业辅导团队都有 10多年的辅导经验，延误的几率不大，反倒是拟上市公司因为经验及人员素质的影响，造成延误的机会很大。

　　近几年有一个成功融资的案例发生在德交所，这家叫丰泉环保设备有限公司，虽然整个上市准备时间只用了5个月，但却等待了5年时间，公司成功的关键在于稳健的业务基础和正确的上市时机。

　　此外，总部位于上海的巨人网络是国内最大的网络游戏运营商之一，最终筹资金额超过10亿美元，成为中国网络游戏运营商赴美上市IPO规模最大的一家。

　　开发成本适中，质量取胜，现金流持续稳定，这些是网络游戏运营商最大的优势所在。但巨人网络之所以能筹集到天量资金，除去行业优势，关键在于其超高幅度的业绩成长性，以及对上市机遇期的敏锐把握。

　　房地产扎堆

　　与4年前“井喷式混战”不同的是，今年海外上市的不同看点则是，主角一改过去的高科技性质，企业以房企、新能源和新兴行业为主。据媒体报道指出，内地多家房地产企业已经展开赴港借壳上市行动，包括星河湾、恒大、方圆、时代等房地产企业已通过港交所上市聆讯。在过去的3周时间里，向香港联交所递交上市申请的内地房企已经达到12家。

　　有关专家也指出，国内房地产开发商扎堆赶到海外上市，源于房地产上半年虽然出现火暴场面，对资金的需求迅速膨胀。

　　一方面跟企业自身业务发展有关，比如企业的市场在海外、投资者在海外或者企业需要采取国际化的发展战略时，都可能会选择到海外上市；另一方面，在海外交易所上市完全是由市场机制决定，企业对上市时间和上市成本都可以有一个确定的预期。

　　还有一个重要的外部原因是，为吸引优质的上市资源，世界各大交易所都不同程度地对上市门槛和规则进行调整，使上市变得容易了。像7天连锁酒店这样上市前处于亏损状态的企业，在规则修改后符合条件得以上市。

　　一位美国在读经济学博士对记者坦言，国际主板中能使某些行业有优势适应，而非主板就更具灵活性。比如，在美国OTCBB上市的门槛甚至比国内创业板都要低很多，OTCBB上市的低标准只是为中小企业提供一个台阶，登台以后如何施展拳脚，就要看公司的潜力和实力。”