全球内存接口芯片“三杰”之一澜起科技冲击科创板

love欣 · 发表于 2019-4-3 08:44:07

第一财经

04-0208:39
4月1日，科创板的申请受理名单又增加三家企业，澜起科技股份有限公司、优刻得科技股份有限公司、博众精工科技股份有限公司，至此，领取科创板“准考证”的企业名单已扩大至31家。
其中，澜起科技的出现颇受业内外关注。据官网介绍，澜起科技成立于2004年，总部设在上海并在昆山、澳门、美国硅谷和韩国首尔设有分支机构。作为集成电路设计公司，澜起科技主要为云计算和人工智能领域提供高性能芯片解决方案。值得注意的是，澜起科技是目前全球范围内，从事研发并量产服务器内存接口芯片企业中的一家，并且现阶段除了澜起科技外，全球仅有IDT 和 Rambus可以从事相关业务。
西南证券分析师陈杭在一份报告中称澜起科技为“中国唯一打入国际主流服务器”领域的核心芯片供应商。

但从招股说明书中也可以看到，澜起科技的主营产品为内存接口芯片，芯片下游为DRAM 市场，三家国际巨头的市场占有率合计超过 90%。这导致澜起的客户集中度也相对较高，在报告期内公司对前五大客户的销售占比分别为70.18%、83.69%和 90.10%，客户相对集中。
此外，2016 年、2017 年和 2018 年，内存接口芯片占澜起科技营业收入比例分别为66.08%、76.14%和 99.49%，发行人存在产品结构单一的风险。虽然澜起科技计划提高津逮服务器 CPU 以及混合安全内存模组的销售规模，但如果在短期内出现内存接口芯片需求下降的情况，将会对澜起科技的营业收入和盈利能力带来重大不利影响。
内存接口芯片“国际起舞”
澜起科技所在的芯片行业处于高度竞争行业。
根据招股说明书显示，澜起科技主营业务是为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案，目前主要产品包括内存接口芯片、津逮服务器CPU以及混合安全内存模组。2018 年，澜起科技的营业收入 175,766.46万元，净利润 73,687.84 万元。
从财务数据来看，相比此前上交所受理的首批拟上科创板的企业，澜起科技的净利润略显优势，2017年和2018年营收增幅分别为45.28%和43.19%，净利增幅分别为273.81%和52.92%，符合科创板五类门槛中对营业收入和净利润的相关要。
对于自身竞争优势，澜起招股说明书中表示，集成电路行业是技术密集型、资本密集型的行业，集成电路产品的工艺和制造技术难度高、研发周期长，较高的技术壁垒使得行业龙头企业在短时间内难以被赶超。近 10 年来，集成电路技术经历了特征尺寸不断减小、新材料的导入、晶体管机构的改进、晶圆向大尺寸转进、制造设备向自动化和高产出率转化、先进封装不断替换传统封装，芯片设计向系统设计过渡，所有这些技术创新均有效推动了行业资源向龙头集中。
在内存接口芯片领域，经过了十余年的专注研发和持续投入，澜起科技的相关产品成功进入国际主流内存、服务器和云计算领域，成为全球能提供此类芯片的三家公司之一。
据第一财经记者了解，目前现阶段全球从事研发并量产服务器内存接口芯片除了澜起科技之外，仅有IDT 和 Rambus。根据可比公司披露的定期报告统计，总体上看，澜起科技和 IDT在内存接口芯片市场占有率较为接近，Rambus 占比则相对较小。
IDT 成立于 1980 年，总部位于美国，是一家为通信、计算机和消费类行业提供组合信号半导体解决方案的公司。IDT 可提供 DDR3 和 DDR4 LRDIMM 存储器接口解决方案等产品，以满足企业服务器应用的需求。根据 IDT 2019 年财年前三季度定期报告统计，其 2019 财年前三季度营业收入 70,458.70 万美元，净利润 8,782.60 万美元，其中内存接口芯片领域收入为 20,678.70 万美元，约占总收入比例为 30%。
而澜起科技先后推出了 DDR2、DDR3、DDR4系列高速、大容量内存缓冲解决方案，以满足云计算数据中心对数据速率和容量日益增长的需求。公司发明的DDR4 全缓冲“1+9”架构被 JEDEC采纳为国际标准，其相关产品已进入全球主流内存、服务器和云计算领域，是全球可提供从 DDR2 到 DDR4 内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的主要供应商之一，在该领域拥有重要话语权。
值得注意的是，澜起科技是经上海市科学技术委员会、上海市财政局、上海市国家税务局、上海市地方税务局等联合认证的“高新技术企业”，曾荣获“中国电子学会科学技术奖一等奖”、“全球半导体联盟 2017 年最受尊敬非上市半导体公司奖最终提名”、“‘中国芯’年度重大创新突破产品”、工业和信息化部“制造业单项冠军培育企业”等荣誉称号。
存在产品结构单一风险
澜起科技在芯片行业曾经获得包括永威投资和英特尔投资等在内的风险资本投资，从招股说明书也可以看到，目前澜起背后也有多家A股上市公司的身影。
公开信息显示，自成立以来，澜起科技先后六次增加注册资本，最近的一次为2018年11月23日，其注册资本由9.04亿元增加至10.17亿元，且此次增资完成后，公司最大股东为中国电子投资控股有限公司，持股比例为15.904%。中国电子投资控股有限公司的最大股东是中国电子信息产业集团有限公司，持股比例30%，而后者是中央直接管理的国有独资特大型集团公司。
此外，澜起的直接股东还包括嘉兴芯电投资合伙企业（有限合伙）、WLT Partners,L.P.、珠海融英股权投资合伙企业（有限合伙）、上海临理投资合伙企业（有限合伙）等。
对于未来的发展战略，澜起科技表示，将提升公司在细分行业的市场地位和影响力。其中，在内存接口芯片业务领域，巩固公司的市场领先地位，在未来三年完成第一代 DDR5 内存接口芯片的研发和产业化；在数据中心业务领域，持续升级津逮服务器 CPU 及其平台，为数据中心提供高性能、高安全、高可靠性的 CPU、内存模组等产品，持续提升市场份额；在人工智能芯片领域，公司将聚焦客户需求，挖掘潜在商机，研发有竞争力的芯片解决方案。
可以看到，报告期内，公司研发费用分别为19,822.69万元、18,826.93万元和27,669.52万元，占营业总成本的比例分别为26.22%、20.03%和27.29%，占比较高。
但产品研发也存在着一定风险。
招股说明书显示，集成电路产业技术及产品迭代速度较快，新产品的开发存在风险。
此外，由于澜起科技的主营产品为内存接口芯片，内存接口芯片下游为 DRAM 市场，主要客户覆盖了该市场的国际龙头企业。根据相关行业统计数据，2018 年前三季度，在 DRAM 市场，三星电子、海力士、美光科技位居行业前三名，市场占有率合计超过 90%。这导致公司客户集中度也相对较高，如果产品开发策略不符合市场变化或不符合客户需求，则澜起将存在不能持续、稳定地开拓新客户和维系老客户新增业务的可能，从而面临业绩下滑的风险。
同时，2016 年、2017 年和 2018 年，发行人内存接口芯片占发行人营业收入比例分别为66.08%、76.14%和 99.49%，发行人存在产品结构单一的风险。