对冲基金呼吁英特尔分拆芯片制造业务，专注设计

shuszhao · 发表于 2021-1-1 11:16:16

据外媒报道，美国亿万富翁投资者丹尼尔·勒布（Daniel Loeb）旗下对冲基金Third Point，日前致信英特尔公司董事长奥马尔·伊什拉克（Omar Ishrak），敦促英特尔寻求战略替代方案，包括将芯片设计和制造任务进行分离。

分析人士称，如果Third Point要求改革的努力获得支持，则可能导致英特尔进行重大重组，比如出售其2015年斥资167亿美元收购可编程芯片制造商Altera。很长一段时间以来，投资者一直呼吁英特尔将更多的制造任务外包，但英特尔反应迟缓。

勒布也是Third Point的CEO，他在信中称，英特尔曾是“创新微处理器制造的黄金标准”，但是目前已落后于台积电和三星等竞争对手。英特尔应立即采取行动，以提升公司作为PC和数据中心处理器芯片主要供应商的地位。知情人士透露，Third Point已积累了近10亿美元的英特尔股份。

该消息传出后，当天收盘英特尔股价上涨近5%，反映了市场对于拆分提议的积极态度。今年以来，英特尔股价下跌了约21%，勒布表示，面对公司损失如此多市值，英特尔董事会还允许管理层挥霍优势并慷慨地支付高管高薪，股东将不会再容忍这种明显的失职行为，如果觉得英特尔“不愿合作来解决上述担忧”的话，Third Point将保留在下次年会上提交提名人选进入英特尔董事会的选择权。

留住人才，留住客户

勒布在信中写道，英特尔最紧迫的任务是解决其“人力资本管理问题”。英特尔许多有才华的芯片设计人员纷纷逃离，因为公司现状导致他们士气低落。
勒布称，英特尔在其核心的PC和数据中心处理器市场的份额，也被AMD抢走。英伟达（Nvidia）在人工智能应用中使用的计算模型市场占据主导地位，而英特尔基本缺席这个新兴的市场。
勒布表示：“如果英特尔不立即做出改变，我们担心美国获得尖端半导体供应将受到限制，这将迫使美国更加依赖其他国家和地区。”
对此，英特尔在一份简短的声明中称：“我们欢迎所有投资者就提高股东价值发表意见。本着这一精神，我们期待着与Third Point就实现这一目标的想法进行接触。”
Third Point在信中称，希望英特尔聘请一名投资顾问，以评估各种战略选择，包括是否应该继续作为一家集成式设备制造商（即同时保留芯片设计和制造业务），以及剥离一些失败的收购。消息人士透露，Third Point认为英特尔应该考虑将其芯片设计与半导体制造业务分开，这可能涉及到组建一家制造合资企业。
勒布在信中写道，苹果、微软和亚马逊等英特尔的客户，都在开发自己的内部解决方案，并将这些设计外包给东亚地区制造。勒布建议，英特尔必须提供新的解决方案来留住这些客户，而不是让他们把生产转移。

制造外包才能赶上对手

受新冠肺炎疫情的影响，今年有大量的员工居家办公，学生们在家上网课，这推动了英特尔笔记本电脑销量的增长。但除此之外，英特尔却未能充分利用人们对更广泛的半导体的强劲需求，如智能手机和人工智能（AI）相关需求。
这主要是因为，英特尔的内部制造能力，经常在客户想要的定制芯片方面举步维艰。此外，竞争对手所拥有的更广泛的供应商网络能力，也导致英特尔许多产品在速度和能源消耗方面落后于竞争对手。作为英特尔的主要竞争对手，11月的最新消息是台积电3纳米芯片将于2022年下半年开始量产，三星高管也透露公司已定下目标，在2022年量产3纳米芯片。
反观英特尔，在今年7月发布的季度财报上表示，由于新工艺流程的产量问题（比原定计划落后12个月），原定于2021年1月发布的7纳米工艺CPU生产时间较原计划推后约6个月。
分离芯片设计和制造业务，通过利用外部供应商制造其最先进的中央处理器，可以帮助英特尔以更低的成本生产更好的芯片。虽然如此，英特尔的高管们长期以来却一直抵制这一行动。不过在7月末，有媒体报道称，英特尔与台积电达成协议，预订了台积电明年18万片6纳米芯片产能。

分拆要应对美国监管审批的挑战

当然，出售英特尔的工厂，甚至将它们更多地开放给代工制造，也可能会带来挑战，因为它们是针对英特尔自己的设计流程，而不是其他公司遵循的更广泛的行业标准。这种英特尔模式，也就是我们常说的IDM模式，包括了设计、集成电路精密制造、封装等工艺过程一条龙全包。芯片行业最初大多采用这样的商业模式，也曾经历过辉煌。
但从上世纪80年代开始，专注于制造业务的晶圆代工厂出现了，此外一些企业专长于设计，还有一些公司则专注于封装测试，被称为OSAT。而IDM模式资本开支需求较大，一些IDM企业逐渐把自己拆分成两部分，分别是设计公司和制造公司，代表企业就是AMD。
如今英特尔也处在这一路口。
此外，美国对所谓的国家安全方面的担忧，也可能会成为分拆的另一个障碍。英特尔最强大的制造竞争对手，台积电和三星在海外都有制造基地，鉴于英特尔在供应链中的核心地位，目前尚不清楚监管机构是否会批准将英特尔出售芯片制造业务。
去年1月，在经过半年多的苦苦寻觅，英特尔终于宣布，任命公司CFO罗伯特·斯旺（Robert Swan）为公司新任CEO。今年6月，英特尔芯片设计天才吉姆·凯勒（Jim Keller）意外离职，同年8月芯片首席工程师Venkata “Murthy” Renduchintala博士离职。
知情人士称，凯勒的离职，是因为在“是否应该将更多制造任务外包”方面与公司存在分歧。之前，英特尔一直依赖凯勒的技术专长来设计下一代处理器，如3D堆叠技术。而Renduchintala博士离职，外界认为是英特尔正在重新考虑其制造业务外包。

RBC警告：毛利率恐削减 30% 以上

Seeking Alpha 29 日报导，Wells Fargo 发表研究报告指出，Third Points 的看法确实有道理，但实在难以相信，英特尔会完全舍弃制造事业。英特尔要将核心 PC、数据中心 CPU 逐渐委托给外部的晶圆代工厂，可能要花费好几个世代，因牵扯到相当复杂的问题。
Wells Fargo 不认为，英特尔跨入其他领域能改变目前困境。
RBC 证券则指出，英特尔或许可跟台积电、三星电子成立合资企业，利用他们的晶圆代工能力。不过，台积电、三星不太可能专门打造厂房，满足英特尔的量产需求。成立合资事业或许有帮助，却无法解决英特尔的核心问题：制造。
RBC 警告，英特尔若决定将制造业务委托给台积电或三星，毛利率可能因而削减 30% 以上。
英特尔计划 1 月更新营运策略，可能会与第 4 季财报一并公布，或是独立举行说明会。