东芝，将拆分为三家公司

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据日经亚洲评论报道，东芝最早将在 2023 年将自己拆分为三家公司，专注于基础设施、设备和半导体存储器。预计这三者都将上市，具体时间节点可能在两年左右。此举是东芝通过创建具有不同利润结构和增长战略的独立公司来增强股东价值战略的一部分。

东芝周一证实，根据其将于周五公布的中期商业计划，拆分被视为一种选择，以提高公司价值。

日本电子公司的业务范围广泛，从发电站到家用电器，该公司曾经是该国的增长引擎。东芝曾是这些公司中的明星，如此杰出的实体做出这样的举动是史无前例的。东芝遭受了所谓的企业集团折扣，由于风险范围更广且资本效率明显降低，投资者对多元化业务和资产的估值低于其各部分的总和。

东芝涉足许多领域，从运营核电站和火力发电厂和运输系统，到制造电梯、空调、硬盘驱动器和半导体。截至 3 月 31 日的财年，东芝集团的净销售额为 3.05 万亿日元（269 亿美元），其六个主要部门的销售额均约为 2000 亿至 8000 亿日元。

根据新计划，东芝的发电站和其他基础设施业务将归于一家公司，包括硬盘在内的非芯片设备归另一家公司。半导体业务有望成为铠侠控股旗下的第三家公司，东芝持有约40%的股份。但是，它最终可能会成为新设备公司的一部分。

东芝的目标是在下次股东大会上通过该提案。现有股东预计将在新的独立实体中分配股份。

像东芝这样的企业集团由一系列具有不同投资要求、投资回收期和资本回报的企业组成。虽然多样化的投资组合会带来新的协同效应和稳定的整体业绩，但批评人士警告说，资源过于分散也会拖累公司的资本效率。

东芝不得不在其需要提前数十年进行投资的可再生能源业务和需要根据短期市场波动进行灵活但大规模支出的半导体业务之间平衡差异很大的业务战略和收益结构。

将它们分成不同的公司将使股东和投资者更清楚地了解各种业务。如果新公司加在一起能够超过东芝目前的价值，由此带来的股价上涨也可能鼓励维权股东出售。

分拆还可以加快决策制定，使每个业务运营都能在需要时迅速筹集新资金或进行收购和剥离。

在 1999 年采用的现行内部公司制度下，东芝已经授予其内部部门对业务决策的重要发言权。但是，截至 3 月底，将拥有 296 家子公司和 117,300 名员工的集团完全拆分可能会导致一个重大的后勤挑战。

在去年 6 月的股东大会之后，东芝成立了一个由五名外部董事组成的战略审查委员会。该委员会一直在与投资者协商后将该集团划分为核心业务和非核心业务，以进一步推动提高股东回报。

东芝还在 4 月份收到了 CVC Capital Partners 的初步收购要约，但谈判已陷入僵局。该公司仍在考虑私有化的选择，但已决定拆分是实现公司价值最大化的最佳选择。

多年来，美国的公司一直采用类似的策略来对抗企业集团的折扣。2015年，惠普拆分为惠普企业，负责企业产品，惠普，负责个人电脑、打印机及相关服务。到 10 月底，他们的总市值约为 550 亿美元，高于分手前的 450 亿美元。

这种策略并不总是奏效。化学巨头陶氏杜邦应股东要求于 2019 年拆分为三个。到 10 月底，它们的市值约为 1100 亿美元，低于分拆前的 1200 亿美元左右。

尽管日本公司之前已经分拆了部分业务，但东芝将是第一个拆分为完全独立的实体，每个实体都将在证券交易所上市的公司。该决定旨在帮助公司更好地在全球舞台上竞争，可能会在整个日本工业界掀起冲击波。

经济、贸易和工业部几年前推出了新的税收规则，允许公司在分拆业务部门时推迟付款。东芝可能成为第一家利用这一框架的大公司。

魏伟

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