紧抓半导体和互联网硬件两大股：2015不愁钱

jiangxianjun

2014 年电子行业仍然处于科技创新的前沿,白马股表现不佳,但结构性行情火热。从股价走势来看,个股两极分化的趋势非常明显,许多耳熟能详的白马股大幅下跌,而大部分小市值个股涨幅惊人。我们分析原因主要包括以下几点:一、市场风格原因,更注重成长空间而不是当期业绩;二、基本面原因,智能终端增速下滑,部分大票受限行业天花板;三、外延增长占据主流,优质内生性增长公司缺乏。由于整体终端增速下滑,人工成本上升,我们判断中国电子制造业模组代工的黄金时期已过。展望未来,我们认为电子行业机会还是更多地集中在科技创新集中的领域。

                               
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2014 年电子行业,我们认为投资机会集中在半导体及互联网硬件两大主线。首先,我们看好半导体板块贯穿全年的主线行情,在行业空间广阔、国家政策扶持、进口替代需求迫切、国内企业迅速跟进的大背景下,半导体板块有望迎来持续几年的高增长期。另一方面,智能手机增速高峰已过,但其他互联网硬件爆发性增长的时期刚刚到来。展望未来,万物互联是大的趋势,可穿戴设备、移动医疗、智能家居、智能汽车等都将是未来大数据的入口,互联网硬件将深刻地改变未来人们的生活。看好可穿戴、指纹识别、传感器、智能家居等相关子行业投资机会。
紧抓半导体主线行情。半导体是板块国家意志的重要体现,也是未来几年电子板块最重要的机遇所在。
行业空间广阔,国内企业发展壮大天时地利人和齐备。我国拥有全球最大、增长最快的集成电路市场,2013 年规模9166 亿元,占全球市场份额的50%左右。而我国集成电路产出为2693 亿元,仅占全球市场份额的18%,考虑到部分外企在国内设立的加工厂,我国集成电路实际自给率可能不及10%,远不能满足国内市场需求。2013 年集成电路进口额更是高达2312 亿美元,超过石油。国家未来几年将持续重点扶持半导体龙头企业,今年以来半导体扶持政策层出不穷,首期半导体扶持基金规模高达1250 亿元,后续将配合国内龙头企业展开一系列海外并购。从产业链现状来看,国内IC 设计及晶圆代工差距较大,需要通过并购提升实力。封测是劳动密集型行业,最适合国内公司进口替代,有望短期取得突破。半导体材料及设备基本被国外垄断,从无到有的过程也将造就一批百亿市值公司。我们认为半导体行业是贯穿未来几年的趋势性大行情,也是电子行业不容错过的机遇,建议作为投资主线重点配置。重点推荐华天科技、长电科技、硕贝德、上海新阳、南大光电、兴森科技等。
消费电子方面,在整体增速放缓的大背景下,更应该注重部分创新子行业投资机会。金属机壳、指纹识别、无线充电都是明年确定性高成长的领域,值得重点关注及布局。金属机壳方面,一般说来,电子产品或者技术在跨越了10%后都会迎来快速成长期,金属机壳在非苹果系手机中渗透率大概在7%-8%左右,到2015年年底有望提升至30%以上。根据我们的产业链调研信息,明年三星S 系列主力机型将采用金属机壳,中高端智能机将全面向金属机壳转型。而国内智能机厂商也会迅速跟进。正因为智能手机创新已到了后期,最值得投入的环节就是外观,其他硬件大幅升级的必要性已经不大,金属机壳将成为智能手机厂商投入的大方向。由于可成及富士康大部分机台为苹果采购,新增产能无法及时满足,客观上将造成未来两年金属机壳供应不足。金属机壳工艺复杂,良率提升困难,目前已有技术积累及投入的企业将充分受益未来两年高景气。
推荐长盈精密、劲胜精密、银禧科技、奋达科技等。
指纹识别符合了未来消费电子关于移动支付、特定应用访问、信息安全的需求,随着产业链的逐渐成熟及成本下降,有望在明年迎来爆发性增长。未来几年指纹识别功能将从中高档智能手机开始、然后逐渐延伸至低档智能手机。根据我们的测算,应用于智能手机和平板电脑的指纹识别市场将实现快速增长,2015 年和2016 年将分别达到19.24 亿美元和26.25 亿美元,2014-2016 年的复合增长率达到了68.92%。指纹识别有划擦式和按压式两种,按压式总体技术和用户体验更甚一筹,我们看好其成为未来指纹识别主流方案。重点推荐硕贝德,公司目前是按压式指纹识别模组主力供应商,明年科阳有望切入TSV 封装业务,全产业优势显著,业绩弹性较大。
随着移动互联网的发展和支付技术的革新,移动支付取代传统支付是不可逆转的趋势。近几年全球移动支付市场规模CAGR 将近70%,数据研究公司IDC 预测,2017 年全球移动支付的金额将突破1 万亿美元。
在苹果Apple pay 以及Android HCE 推动下,未来几年移动支付模块将成为移动智能终端标配,搭载NFC模块的智能手机出货量将保持快速增长的态势。2012 年和2013 年NFC 手机出货量分别为1.2 亿和2.75亿,2018 年将达到近12 亿部的出货量规模。产业链中受益的硬件环节主要有NFC芯片、NFC天线、NFC-SIM卡以及POS 机终端等。重点推荐硕贝德,公司NFC 天线弹性较大,关注同方国芯、天喻信息、恒宝股份等公司投资机会。
汽车的联网话和智能化是大势所趋选择,坚定看好明年汽车电子产业链机会。汽车电子应用将从中高端车型向低端车型渗透,此外新能源汽车的普及也提升了汽车电子占比。新能源汽车的汽车电子成本占比47%,远高于紧凑型乘用车的15%和中高端乘用车的28%。根据测算,2015 年我国汽车电子产业规模有望达到4500 亿左右,未来三年将保持20%左右的成长增速。我们判断传感器、LED 车灯、触摸屏等电子装置将得到更多的普及,目前如LED 车灯和大尺寸电容屏在汽车中渗透率都没到10%,成长空间广阔。看好长信科技(公司目前重点发展中大尺寸触摸屏业务,已研发多款车载触摸屏产品,与多家汽车厂商也在进行各类测试,未来将车载触控和触控显示一体化作为公司的战略之一,积极拓展汽车前装市场,有望分享汽车中控大屏化趋势带来的成长机会)、得润电子、星宇股份等公司。
传感器迎来需求爆发期。在快速拓宽的MEMS 应用中,消费类应用成为MEMS 传感器市场的主要推动力,占整个MEMS 市场营收的50%。智能手机与平板经过这几年的井喷式发展,给MEMS 传感器提供了一个非常可观的市场规模,热点需求主要集中在惯性传感器(加速度计、陀螺仪和磁力计)、压力传感器和MEMS麦克风等产品。主要关注苏州固锝(通过收购明锐光电转向新兴电子材料寻找新的利润增长点,并成立明皜传感科技发展物联网用传感器,将充分受益于物联网预计年均11%的高速发展)、汉威电子(国内气体传感 器龙头,旗下炜盛科技是国内唯一拥有四大类气体传感器研发生产能力的企业,同时公司在流量传感器领域不断进行技术储备)和中航电测(通过收购汉中一零一布局高端MEMS 传感器,抗高过载MEMS 芯片的设计技术已进入试生产阶段,并与中科院合作研发战术级MEMS 芯片和IMU 模块)。
我们深入地分析了智能家居在大物联网时代下的内涵、发展空间、通讯方式以及投资机会。我们认为智能家居高速增长期已经到来,无论是传统家电企业、智能控制器厂商、安防企业、互联网公司(包括小米)等都有机会分一杯羹。行业标准的缺乏造成了短期的各自为战,在逐渐规范化的过程中将出现从小变大的公司。
根据IDC 预测,2016 年智能电表的市场规模将达到330 亿美元,游戏机市场规模也将达到379 亿美元,家庭安防市场规模将达到1100 亿美元,家庭自动化市场规模将达到95 亿美元。如果把智能家居所有涵盖的领域都加总,我们判断未来全球智能家居规模将达到万亿美元以上。国内方面,新建工程/存量改造房地产市场空间高达2000 亿元以上,家电升级也对应千亿以上市场空间。目前智能家居市场行业标准缺失、格局未定,中小企业有机会异军突起。我们经过分析,认为智能家居市场单个家电企业很难占据主导地位,互联网企业缺乏硬件根基,也必须找到强有力的合作方。未来合众联横及相互渗透将是大方向,产业并购会层出不穷,我们看好和尔泰(第三方大数据平台)、和晶科技(有望与阿里巴巴合作开拓智能家居)、英唐智控(与腾讯合作开拓智能家居市场)等企业投资机会。
重点推荐公司:兴森科技-业绩拐点清晰,宜兴工厂明年全年贡献利润,IC 载板进展顺利,空间广阔;丹邦科技I 膜量产在即,打开10 倍增长空间;华天科技-先进封装占比提升,封测环节国内迎头赶超可能性较大;硕贝德-指纹识别和NFC 天线明年确定性放量,业绩弹性较大;欣旺达-锂电池全产业链优势突出,新能源汽车拓展值得期待;长信科技-业绩反转可期,汽车触摸屏放量可期;长盈精密-金属机壳放量确定,超精密连接器及机器人进展有望超预期;劲胜精密-三星未来S 系列金属机壳重要供应商之一,业绩拐点;聚飞光电-光学膜进展顺利,打开新的成长空间;光韵达-LDS 天线及3D 打印业务放量可期。