电子行业:宇顺、合力泰先后设立并购基金点评-产业并购基

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事件:
前日宇顺电子发布公告,出资2850万元与上海娄江共同参与投资设立产业并购基金太仓宇创投资中心,基金总规模为人民币1.5亿元,该产业并购基金投资于以电子信息产业应用为主的自动化及智能装备企业。
点评:
上市公司成立产业并购基金并非新鲜事物,成立产业基金的好处在于可以规避上市公司不能收购亏损企业的限制,以产业基金为主体收购小微企业或方案,在上市公司体外培育,成长成熟后注入上市公司。
宇顺是行业内继ST合泰之后第二家成立产业并购基金的企业,同时宇顺也一定不会是最后一家。零组件类企业,特别是合力泰、宇顺、超声、欧菲光、信利这类具备较长产业链布局的触摸屏或显示屏类公司未来都有可能成立此类产业并购基金,为什么?屏幕,人机交互界面是所有智能设备都必须具备的东西,“触控+显示+背板”模组在某些智能设备中的成本比例可能会达到30%以上,触显类企业由于自身的先发属性在智能设备制造中天生就具有生产布局和成本方面的优势。
上市公司先后成立产业并购基金的风潮也确实反映了目前触控类企业激烈的竞争生存环境,必须由制造向产品段延伸,或者说需要自己来主动培育产品,即从传统单纯接单代工制造向主动引导产品设计制造拓延。可能有的投资者会提出担心:制造业参与产品制造是否会直接面对品牌商的竞争?这种思路的出发点是:种田的都出来直接卖菜了,岂不是要和菜贩子发生直接冲突?我们认为并非如此,从目前了解到的情况来看,宇顺、合力泰这类公司成立并购基金的目的主要是并购一些处于初级阶段,自身规模有限,甚至于还未能实现盈利的智能装备类小新企业(其卖点在于产品设计和思路有创新,但自身资金量小,制造生产无经验,和合力泰、宇顺这类制造类平台公司组合是一种很好的搭配)。这种产业基金的经营模式是:投资这类较有创意的智能设备类企业,通过上市公司的制造品台和生产工艺做出能实现市场化销售的产品,再给品牌厂送样,得到品牌厂或市场认可后贴品牌厂的牌并借用其渠道进行销售。因此,前述竞争逻辑其实是不太会存在的,最终还是会和品牌厂合作。而且目前无论是厂家也好,终端品牌厂也好,对于智能终端纯硬件的销售其实是不太感冒的,这不是盈利的重点--大家在意的其实是通过智能终端销售铺开后,所取得的用户的使用数据与流量分发。
我们认为产业并购基金其实是在终端智能化、互联化的大趋势下,国内电子制造厂面临激烈竞争的一种自发延伸,未来产业并购基金将会成为此类制造类企业的常态配置,并购基金对于上市公司而言短期影响相当有限,其期冀在于未来的日子里是否能够成功通过此类基金收购到足够好的设计或创意方案,从培育到成熟再到注入上市公司,对于估值的提振需要较长的发酵周期。从公司的维度来看,成功几率与公司自身产业链覆盖长度会有一定程度的正比例关系,覆盖产业链较长的公司不仅能有效降低生产成本,还能以自身覆盖为平台,拥有更多产业延伸的机会,实现更长的产业链覆盖与延展,以此考量,*ST合泰、信利、欧菲光这几家行业内的平台类公司无疑拥有较大优势,宇顺和超声次之。
风险提示
1.电子制造零组件业内竞争加剧,公司间整合风险加大。
2.整合公司无法形成有效产品,公司投资难以形成有效收益。