中芯国际“光速上会”

半对金筷子

[paragraph]上海证券交易所披露将于6月19日（本周五）召开上市委员会审议会议，审议中芯国际的上市申请。这距离其科创板上市申请获受理不到20天，也刷新了科创板上会速度纪录。

                               
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回顾中芯国际的科创板上市进程，堪称“光速上会”。5月5日，中芯国际宣布拟进行人民币股份发行并申请科创板上市；5月6日，中芯国际启动上市辅导，并于上海证监局进行辅导备案登记；6月1日，中芯国际科创板上市申请正式获受理；6月4日，中芯国际迎来首轮问询；6月7日，中芯国际对问询函作出长达207页回复。6月10日，科创板上市委宣布中芯国际将于6月19日上会。

作为“国产芯片之光”，中芯国际的上会受到各方的关注，自身浓厚的科创板属性及产业战略地位，加上强大的保荐阵营也为其保驾护航，其上市之路如此之快似乎也并不令人感到意外。

一、芯片研发和制造

在近期回复上交所信函中，公司也对此做出了回应。据回复，中芯国际14nm制程已于2019年第二季度进入风险量产阶段，第四季度进入量产阶段并开始贡献有意义的营收，当期占比0.29%，目前处于产能和产量稳步爬升阶段。

另外，中芯国际招股书披露，其第二代FinFET技术——N+1工艺已进入客户导入阶段，与第一代FinFET技术中的14nm相比较，预计第二代FinFET技术有望在性能上提高约20%，功耗降低约60%。

在集成电路晶圆代工领域，关键技术节点的量产能力是衡量企业技术实力的重要标准之一。半导体Foundry（晶圆代工厂）中，台积电于2015年完成16纳米工艺量产，2018年完成7纳米工艺量产；格罗方德分别于2015年、2018年完成14纳米、12纳米工艺量产；联华电子于2017年完成14纳米工艺量产；而中芯国际则于2019年实现14纳米工艺量产。

从上述信息可知，晶圆代工厂中，中芯国际工艺水平目前仅次于台积电和格罗方德，大约与联华电子处于同一水平线（三星、英特尔为IDM厂商，因而未列入排名）。

而中芯南方，正是中芯国际14纳米及以下先进工艺研发和量产的主要承载平台。除了中芯南方外，中芯国际控股子公司中芯上海也拥有一条主要技术节点为14纳米及以下工艺的12英寸产线，不过该产线定位于“先进工艺研发平台”，而中芯南方上述产线则定位于“先进工艺平台”。

                               
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二、加大研发资金投入

晶圆代工属于资本密集型行业，中芯国际表示：“为持续追赶世界先进工艺，不断升级现有工艺技术平台以保持市场竞争优势，并保证充足的产能以满足订单生产需求，提高核心竞争力，公司需要持续进行巨额的资金投入。”

2018年1月30日，中芯南方增资扩股，注册资本由2.10亿美元增至35亿美元。2020年5月15日，中芯南方与中芯控股、国家集成电路大基金一期、大基金二期、上海集成电路基金一期、上海集成电路基金二期签订《增资扩股协议》，拟增资30亿美元至65亿美元。
其中，大基金二期、上海集成电路基金二期分别增资15亿美元、7.5亿美元，中芯国际全资子公司中芯控股增资7.5亿美元。

                               
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值得一提的是，中芯国际研发费用占比远超同行。2019年，中芯国际研发费用47亿元，占营业收入比例为22%；而同期台积电、联华电子、华虹半导体研发费用占比分别为9%、8%、7%。

                               
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目前，中芯国际主要在研项目12个，包括先进和成熟工艺制程、特色工艺制程的现有项目升级工作和新产品研发项目。参与研发人员共约700人，其中14纳米FinFET衍生技术平台开发约100人，N+1（中芯国际第二代FinFET技术）工艺技术研发约为300人。可以见得，14纳米及以下工艺，便是中芯国际当下研发的“重头戏”。

三、成熟工艺产品占主要营收

据招股书，在逻辑工艺领域，中芯国际是中国大陆第一家实现14纳米FinFET量产的晶圆代工企业，代表中国大陆自主研发集成电路制造技术的最先进水平。然而，中芯国际营收仍以成熟工艺产品为主。
2019年，中芯国际营收220.18亿元，其中主要收入来源于集成电路晶圆代工，2019年该部分收入合计199.94亿元。从细分工艺制程来看，40/45纳米、55/65纳米以及0.15/0.18微米为营收主力，2019年营收占晶圆代工收入比重分别为17.37%、27.30%以及38.55%，合计83.22%。

而14及28纳米先进制程，中芯国际2019年营收为8.64亿元，占晶圆代工收入比重仅为4.32%。要知道，2017年、2018年，14及28纳米工艺营收分别为16.34亿元、12.45亿元，占比分别为8.12%、6.19%。即2017年至2019年，中芯国际14及28纳米工艺营收逐年下滑，营收占比持续下降。

                               
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此外，盛发表研究报告表示，预计中芯国际先进制程的晶圆收入占比将由今年首季的1%，在2021年至2022年恢复至15%及77%水平，并预计该公司2020年至2025年资本开支复合增长率将达6%。该行重新调整对中芯国际旗下客户组合的假设，重申对其“买入”评级，并将其列入“确信买入”名单，目标价为23港元。

desig

非常好。

red_chen

特事特办，优势之一

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maogege-chen