崇达电路注水难掩高风险 未来业绩恐变脸-

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崇达电路注水难掩高风险 未来业绩恐变脸
　 继日前发表《崇达电路：利润涉嫌造假圈钱只因对大股东太慷慨》之后，8月23日深圳市崇达电路技术股份有限公司在证监会网站披露招股书(申报稿——补充预披露)。本报研究发现，崇达电路2012上半年经营状况继续恶化。公司应收账款大量增加，而偿债能力进一步减弱。此外，PCB市场2011年以来的不景气，已导致公司大客户出现销售收入减少，崇达电路未来恐有业绩变脸可能。
　　主要客户增速大幅度下降未来业绩恐变脸
　　招股书显示，公司主要客户的销售收入增速在2011均出现大幅下降。其中主要pcb贸易商Kestrel International Circuits Ltd公司的销售增速从2010年度的505.52%迅速萎缩至2011年度的-0.33%，销售金额出现负增长。作为一家以销售pcb产品为主营业务的公司，其销售额的下降在一定程度上显示出pcb行业当前的不景气。同时，ddi集团作为行业龙头，2011年度销售收入增长仅为26.02%，尚不足2010年度增长水平的零头，pcb行业整体发展变缓的趋势十分明显。在行业整体发展变缓及大客户均出现增长大幅降速的情况下，崇达电路未来业绩难以保障。
　　应收帐款及存货大幅增加继续伪造利润
　　2012年以来，崇达电路的应收票据出现巨大增长。从2011年度78599.7元增加达2012年度2023981.29元，增长幅度达247%。应收账款增加3124万元增长幅度达15%。2012年上半年应收账占上半年总收入的44.9%。显示2012年上半年公司盈利情况水分较大。
　　与此同时，今年上半年崇达电路在订单增长不大的情况下，存货增长了近50%，而在增长最为迅速的2010-2011年度，崇达电路的存货基本保持在6668.8888万元左右，2011年度其存货更是出现下降。而对比2012上半年公司原材料由上年度的714.93万元下降到666.55万元，崇达库存商品增加多达3124万，公司销售情况不容乐观。
　　偿债能力不足银行认定高风险
　　2011年年底，崇达电路流动资产合计为3.72亿元，而流动负债合计达到4.06亿元，流动资产并不足以覆盖即将到期的负债。崇达电路的流动资产主要包括了2.05亿元的应收账款、8273.39万元货币资金以及6426.43万元存货。流动负债则主要包括2.2亿元的短期借款以及1.7亿元的应付账款。观察崇达电路偿债能力指标流动比率(流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力)，可见其呈逐步降低趋势：2009年、2010年和2011年，流动比率逐年下滑，分别为1.22、1.12和0.92.
　　2012年上半年，崇达负债情况并未有所好转，反而更加严重，公司负债率达到54.65%。利息保障倍数继续下降，每股净现金比2011年度下滑超100%，达到-0.09元/股。
　　而对企业风险更加敏感的银行业，对于崇达电路面临的风险都表示了较为谨慎的态度。招股书显示，对于2011年度崇达电路的短期借款，大部分银行采用了款期限相对应档次的中国人民银行基准贷款利率上浮10%的做为利率标准。在紧缩银根的2011年度，银行业通常选择这一标准进行放贷。
　　而在公司2012年后发生的借款中，招商银行选择了中国人民银行公布的一年期人民币贷款基准利率为基准利率，3月浮动一次的标准，中国银行更是选择了每3个月为一个浮动周期，重新定价一次的付息法。银行对于崇达电路利率的调整越发重视，可见银行业认为崇达电路风险较大，继而提高了其贷款难度。而进入2012年6月以来，银行业对于贷款的发放已经有所放松，在这种情况下，崇达电路获得贷款的代价反而越来越大。可见，银行业对于崇达未来的发展并不看好，其发展能力存在较大疑问。</td>