促销拉动需求增长，紧抓TWS耳机投资主线

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TWS 无线耳机 2020 年继续维持高增长。TWS 无线耳机在 2019 年迎来爆发年，出货量持续超预期，2020 年消费电子领域 TWS 耳机进一步提升景气度。由于 TWS 耳机、智能手表等可穿戴产品由于仍处于爆发初期阶段，根据 CounterpointResearch 统计 TWS 无线耳机的市场渗透率仅为15%，渗透率较低，因此受疫情影响极为有限，2020 年我们认为 TWS 耳机市场仍然能够维持高增长。CounterpointResearch 预测，2020 年 TWS无线耳机的出货量将达到 2.3 亿副，相对于 2019 年仍然继续维持翻倍的增长。随着蓝牙技术的升级、3.5mm 耳机孔的取消以及 TWS 耳机体验感的提升，未来 TWS 耳机市场前景广阔。TWS 终端售价下探，促销拉动需求增长。各大电商平台对 TWS 耳机进行了大力促销以拉动整体需求。2 月 27 日，拼多多宣布上线为期三天的“百亿补贴节”，例如 Airpods Pro 等火爆产品拼多多只要 1699 元，促销活动上线后一度紧急补货五次。截至 2 月 27 日中午 12 点，已累计售出25000 件 AirPods Pro。同时 5 月 25 日，在苏宁易购 618 的云发布会上，苏宁宣布启动"J-10%省钱计划"、"千百万爆款计划"在内的优惠促销力度，以 AirPods 二代为例，京东到手价 999 元，苏宁每天 10 点、15 点、20 点限量抢 179 元券，到手价仅需 799 元。我们认为随着后续各大平台 618等促销的临近，TWS 耳机的销量将再掀浪潮。通过统计今年年初至今发布的 TWS 耳机，我们发现 TWS 耳机的售价逐渐下探。苹果 的 AirPods主打高端市场，售价均为千元以上，华为、小米、漫步者等厂商的 TWS耳机价格覆盖了不同价格段位。例如漫步者 TWS NB2 蓝牙降噪耳机，预售时间为 5 月 31 日 20：30—6 月 8 日 23:30，预售到手价仅为 499 元。小米的 TWS 主打性价比，Redmi AirDots S 仅需 99.9 元。AirPods 仍占据主导地位，Pro 销量超预期。2018 年/2019 年 Airpods 出货量约为 3500/5500 万台，我们预计 2020E AirPods 的出货量为 9000 万台，2021 年有望达到 1.5 亿台，出货量同比分别增长 63.6%/66.7%。华为 freebuds、小米 Air、三星 galaxybuds 以及万魔、Bose 等传统耳机厂商也都纷纷发布了自己的 TWS 无线耳机，均迎来爆发式增长。MWC 上海涵盖 5G、物联网、人工智能、大数据等主题，其中我们发现众厂商纷纷布局 TWS 无线耳机的产品以及解决方案，2019 是 5G 起步的一年，未来音频产品与 AI、AR\VR 等产品结合，有望形成新的语音交互入口。此次展会中，意法半导体展出 TWS 耳机通话降噪解决方案，骨传导降噪技术，高通带来多款应用高通方案的 TWS 耳机、AR、VR 语音眼镜产品。涉及的产业链有哪些？TWS 的产业链主要包括 ODM 厂商，无线耳机的元器件厂商，其中包括主控芯片、存储芯片、FPC、语音加速感应器、MEMS、过流保护 IC、电池等，涉及的 ODM 以及声学器件供应商包括立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯，芯片厂商包括恒玄、瑞昱、络达等；存储厂商包括兆易创新（Nor Flash）、Adesto；模拟 IC 厂商包括韦尔股份、圣邦股份、杰华特；充电盒电源管理芯片包括 TI、钰泰，此外，欣旺达、鹏鼎控股以及一些中国台湾厂商例如耀华、华立捷等也将受益于 TWS 耳机市场的兴起。

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高通的蓝牙不怎么样，还是苹果稳

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